投出造车新势力港股“第一股”，歌斐直投策略进化论

　　北京时间9月29日，歌斐资产被投企业——造车新势力零跑汽车正式登陆港交所，股票代码“09863”。联席保荐人为摩根大通、中金公司、花旗、建银国际。歌斐资产于2018年12月正式投资零跑科技，并在2020年持续投入。零跑汽车是歌斐直投团队基于行业研究图谱，在新能源汽车产业的重要布局。

　　零跑科技成立于2015年，总部位于杭州。作为拥有智能电动车完整自主研发能力的整车厂家，零跑的造车之路已经持续七年。6月28日，零跑汽车迎来第十万台量产车的下线，突破“10万辆”里程碑。据官网数据显示，今年八月零跑共计交付12525台，连续四个月创新高，同比增长超180%，2022年1-8月累计交付达76563台。上市前夕，搭载首款可量产无电池包CTC技术的新车型零跑C01，将于9月28日正式上市。目前零跑旗下共有S01、T03、C11以及C01四款量产车型。

　　今年以来，宏观环境严峻复杂，通胀担忧与经济增长不确定性叠加。全球股票市场出现剧烈波动，投资者避险情绪大幅升高，IPO市场的寒意蔓延。年初至今，美股5亿美金以上的IPO只有2家，港股只有3家。在举步维艰的市场条件下，零跑汽车成功实现发行，凸显其行业优势及资本市场对高潜力企业的热情。

　　融资一路领跑的零跑科技

　　基于良好的行业前景和扎实的技术基础，零跑的融资历程一路”领跑“。去年年底，其公开融资额累计118.7亿元，一举晋身新势力车企百亿融资俱乐部。歌斐资产分别在2018年和2020年两次对零跑进行投资。在被投企业上市前夕，歌斐资产私募股权投资董事总经理刘亦浩分享了歌斐投资零跑的价值逻辑：“2020年，随着零跑产品线的不断扩充，以及我们直投团队对这个赛道的研究不断深入，再加上社会层面对于电动车行业越来越高的共识，我们对零跑进行了追加投资。这个行业其实歌斐接触的比较早，在零跑之前我们也投资过蔚来。在我们判断行业趋势能够成型之后，零跑是我们看到的最具有投资潜力之一的公司。”

　　如果说新能源汽车行业将成为中国未来的支柱产业，具有巨大的发展潜力，是一条“足够长的坡”。优秀企业“滚出大雪球”的前提就是一定要积累技术优势和研发实力的“厚雪”。根据弗若斯特沙利文的资料，零跑科技是目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，也是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司。业务范围覆盖智能电动汽车整车设计和研发制造，智能驾驶、电机电控、电池系统开发，以及基于云计算的车联网解决方案。零跑最新的招股书显示，截至最后可行日期，零跑科技有1,617项与自研技术(电驱、电池系统及自动驾驶等技术)相关的专利及专利申请。

　　根据募资计划，零跑未来将持续聚焦提升技术和研发水平，打造智能制造“硬实力"。本次IPO募资净额中约40%将用于研发，包括拓展智能电动汽车组合、招聘研发人员、为先进汽车智能技术的开发提供资金及改进电动化技术;约25%用于提升生产能力;约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，包括扩大销售及服务网络提高服务品质、扩大营销及提升品牌知名度以及建立国际市场布局;约10%将用于运营资金及一般公司用途。

　　歌斐直投策略进化论

　　纵览歌斐直投军团，会发现其中新秀不止零跑。更有贝登医疗、亚虹医药、货拉拉、e签宝、斑布、kyligence、三顿半、微纳星空......等新晋独角兽。作为投出过饿了么、中通快递、美团这些成熟项目的“价值捕手”，歌斐的直投成绩单亮眼：去年完整IPO退出项目4个，间接退出项目9个。

　　歌斐内部有一个生态组织打法，过去称为PSD (Primary+Secondary+Direct)，如今升级为DSG (Direct+Secondary+GP)。D对应的正是歌斐资产的直投团队，S是S基金团队，G则是歌斐丰富的GP生态资源。这个生态策略的核心就是项目的直投能力。2019年之后，歌斐直投团队开始重新整合，按照行业进行划分。截至目前，歌斐私募股权直投团队分成硬科技、软科技、大消费和医疗健康等4个组别，不断引进专业人才，打造了自己的行业图谱。

　　刘亦浩将这种按图索骥的投研方法称为“歌斐直投策略3.0”，零跑汽车正是基于策略进化诞生的投资项目：“歌斐一级市场直投团队经历过几个阶段，投资零跑发生在我们向直投策略3.0不断进化的过程中，对零跑的投资以及目前公司取得的阶段性成绩，也很好地诠释了我们在3.0策略下，强化行业前瞻性研究，行业图谱系统性梳理的策略方针。在投资零跑之后，我们继续在电动车的上游开始行业图谱的展开，在构成电动车最主要的BOM成本的三电系统，也就是电池、电机和电控进行了系统化的梳理，并进行了另外一些相关投资。随着电动车的更大规模的普及，我们将来会继续在车辆智能化的方向进行更多的探索和布局。以零跑为起点，我相信在以后歌斐可以为投资人带来更多有潜力、有故事的投资项目。”