基金“抱团股”筹码松动 年末调仓换股迹象明显

明年可能出现超额收益的地方包括：一是持续超预期的一流公司，业绩的增长反映到股价的增长顺理成章;二是短期承压导致估值便宜的优秀公司;三是有二流价格的准一流公司。

年内风光无限的基金“抱团股”出现筹码松动迹象。最近两三个交易日，基金持股占流通市值较大，年内涨幅居前的科技、医疗等热点板块连续下跌，部分代表个股如汇顶科技(603160,股吧)、我武生物(300357,股吧)、蓝思科技(300433,股吧)、圣邦股份(300661,股吧)等持续遭遇资金抛售。“此前基金筹码过于集中，市场出现局部过热现象，在年末行情大概率走弱的预期下，基金为了保排名提前兑现收益，不得不抛售一些筹码。”沪上某受访基金经理的表述颇具代表性，即便是组合中长线看好的个股，最近也进行了减仓。他担心：“不提前兑现收益就会遭到‘踩踏’。”

核心资产吸引力不足

龙虎榜显示，就近期跌幅较大的公司而言，机构抛售的动力较强。以我武生物为例，11月22日该股龙虎榜显示，卖出前五名均为机构席位，此外，圣邦股份、大博医疗(002901,股吧)均出现了类似现象。

在上述基金经理看来，公募基金进行业绩排名的考核机制下，部分有业绩支撑的“抱团股”遭遇大跌并非完全是因为价格过高。

“当前，基金经理面临着估值方法的变化，由PEG(市盈率相对盈利增长比率)向DDM(股利贴现模型)转换。从企业未来现金流的角度看，可以看到很多所谓的核心资产，可能短期吸引力不够，但长期空间还很大。”

睿远基金陈光明认为，从估值的角度看，上述核心资产虽然长期看来没有什么大问题，但已经很难获得超额收益，需要做出一些不同于市场的前瞻判断。

“过去追求又好又便宜，现在一流公司已经是一流价格，甚至有些公司已经存在一些溢价。在此基础上，想要取得超额收益，需要做出一些不同于市场的前瞻性判断。”陈光明表示。

“机构低配”成关注重点

种种迹象表明，机构低配板块已重新进入机构视野，基本面的边际改善成为机构买入的理由。

从盘面看，上周游戏板块集体暴涨，近日地产、钢铁、建材等周期板块异动，其中机构均有参与，而这些此前被机构低配的行业均成为调仓换股的重点关注行业。

南方某家基金公司的基金经理表示，目前市场对宏观经济的预期较低，年内“顺周期”板块表现均较不理想，但未来只要经济下行速度略好于预期，或者政策进行超预期的逆周期调节，包括基建、汽车等周期性板块都将出现机会。

陈光明则认为，明年可能出现超额收益的地方包括：一是持续超预期的一流公司，业绩的增长反映到股价的增长顺理成章;二是短期承压导致估值便宜的优秀公司;三是有二流价格的准一流公司。

不过，他同时强调，在个股选择上还是要以基本面为锚，在存量经济、行业集中的大背景下，头部公司依然是关注的重点。他提醒，在目前的经济环境下，不处于细分行业前三位的公司可能风险系数还是较大，各行业基本都在演绎“强者恒强”。

也有私募人士认为，目前处于低位的板块个股，未必在明年就会有亮眼表现。如果经济下行超预期，机构还是会重新抱团业绩确定性较高的个股及板块。因此，板块轮动现象未必会出现。

可以得到部分印证的是，就在“白龙马”连续遭遇基金抛售之际，北向资金却坚定入场捡筹码，体现了不同性质的资金投资行为之间的差异。以我武生物为例，11月22日当天，就在机构集中抛售1.08亿元时，北向资金通过深港通专用账户，买入净额达1861.29万元。

据《上海证券报》